2025年8月29日，比亚迪（SZ：002594）发布《2025年中报》。根据报告，2025年H1营收3712.8亿、同比增长23.3%；归母净利润155.1亿、同比增长13.8%；经营活动现金净流入318.3亿、同比增长124.5%。
进入2025年，车企面临双重挑战：激烈的价格战和严格的账期监管政策。在大盘稳中有升的背景下，比亚迪A股二季度下跌11.47%，反映了资本市场的负面预期——净利润下滑、经营活动现金流下降甚至由正转负、财务费用暴涨……
比亚迪“不及预期”！
比亚迪的“两条腿”
比亚迪长期坚持纯电动和插电混动“两条腿、齐步走”：
2021年，纯电、插混销量分别为32.1万辆、27.3万辆，合计59.4万辆（不含燃油车）。其中，纯电同比增长145%、对乘用车销量增长的贡献率为46%；插电混动同比增长468%、对乘用车销量增长的贡献率为54%；
2022年，纯电、插混销量分别为91.1万辆、94.6万辆，合计185.7万辆（不含燃油车）。其中，纯电同比增长184%、对乘用车销量增长的贡献率为47%；插电混动同比增长247%、对乘用车销量增长的贡献率为53%；
2023年形势逆转。纯电、插混销量分别为157.5万辆、143.8万辆，合计301.2万辆。其中，纯电同比增长72.8%、对乘用车销量增长的贡献率为57%；插电混动同比增长52%、对乘用车销量增长的贡献率为42%；纯电车对销量增长的贡献率大于插混。
2024年，形势再度逆转。插电混动车销量达248.5万辆、同比增长72.8%，对乘用车销量增长的贡献率达83.9%。其中Q3插电混动车型对销量增长的贡献率达96.2%！
进入2025年，形势“再再度”逆转。纯电迅速“上位”，一、二季度对销量增长的贡献率分别为34.6%、59.7%。

“两条腿”意味着“东边不亮西边亮”，是比亚迪坐稳全球新能源车销冠的关键。
在人们的印象中，插电混动主打“可油可电”，销量与充电便利性成反比、与锂矿价格成正比——充电方便、里程焦虑缓解，纯电车更受欢迎；锂价高企、动力电池昂贵，插电混动得宠。
但这是建立在“用电比烧油便宜”的刻板印象之上的。比亚迪最新发布的第五代DM混动技术，亏电油耗低至2.6升，大城市通勤更省（起步时用电动机、减速时回收能量）。
“油电同价”后，车主“随心所欲” 、“随遇而安”。不方便充电或者懒得充电，当油车开一样能省钱。新观念被大众接受需要一个过程。也许2026年插电混动将再次跑赢纯电。
另外，多数国家（即便发达国家）在电力供应、电价、充电桩建设存在这样那样的问题，插电混动潜力大于纯电。
整车销售毛利润为特斯拉的2.3倍
自2023年起，比亚迪整车销售毛利润金额、毛利润率均高于特斯拉：
2021年，比亚迪、特斯拉整车销售毛利润分别为196亿、755亿，“比特比”为25.9%；
2022年，比亚迪、特斯拉整车销售毛利润分别暴涨至662亿、1195亿，“比特比”为55.4%；
2023年，比亚迪整车销售毛利润飙升至1016亿、毛利润率21%；特斯拉整车销售毛利润回落至943亿、毛利润率17.1%；“比特比”翻转，达108%；
2024年，比亚迪整车销售毛利润增势不减，达1377亿、毛利润率22.3%；特斯拉整车销售毛利润进一步回落至756亿、毛利润率14.6%；“比特比”达182%；

2025年H1，比亚迪、特斯拉整车销售毛利润分别为616亿、267亿，比亚迪同比增加20.7%、特斯拉同比下降28.2%；比亚迪毛利润率比特斯拉高7.6个百分点；“比特比”扩大至231%。
值得注意的是，特斯拉硬件+软件收入都包含在整车销售收入中——FSD（Full Selp-Driveries）相关收入列入整车销售。
具体分两种情况：如用户选择买断，则将所收款项的一半列入本期整车销售收入，另一半列为“递延收入”；如用户选择订阅，则全部收入列入本期整车销售收入。
2025年H1，从递延收入中确认FSD收入4.28亿美元、同比下降11.2%（买断、订阅收入未披露）。仅剔除从递延收入中确认的FSD收入，整车销售毛利润率就只剩10.6